地區(qū)：安徽|北京|重慶|福建|甘肅|廣東|廣西|貴州|海南|河北|河南|湖北|湖南|吉林|黑龍江
地區(qū)：江蘇|江西|遼寧|寧夏|青海|山東|山西|陜西|上海|四川|天津|西藏|新疆|云南|內(nèi)蒙古
行業(yè)：養(yǎng)豬|養(yǎng)牛|養(yǎng)羊|養(yǎng)兔|養(yǎng)魚(yú)|養(yǎng)雞|養(yǎng)蛇|養(yǎng)鵝|養(yǎng)鴨|養(yǎng)龜|養(yǎng)蝦|養(yǎng)蟹|養(yǎng)鹿|養(yǎng)蠶|黃粉蟲(chóng)
行業(yè)：水稻|玉米|花生|小麥|大豆|茶葉|棉花|油菜|鵪鶉|牛蛙|黃鱔|泥鰍|蚯蚓|養(yǎng)驢|養(yǎng)蠅蛆
84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時(shí)間：2018-06-21 作者：佚名 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理
5月24日，華南(期貨)私募俱樂(lè)部舉辦了油脂油料(豆系)產(chǎn)業(yè)鏈及投資研討會(huì)，以下是與會(huì)嘉賓演講實(shí)錄。
施丹
我主要從4部分總結(jié)一下我以前的研究，還有從和產(chǎn)業(yè)客戶交流所得到的感悟。
第一點(diǎn)，大家經(jīng)常說(shuō)供需決定價(jià)格。本質(zhì)上，我們?cè)诳创笞谏唐返膬r(jià)格的一個(gè)核心的邏輯是供需決定價(jià)格。但是，現(xiàn)貨的價(jià)格可能是現(xiàn)貨的供需。期貨的價(jià)格不是說(shuō)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張或者是寬松，它就應(yīng)該是跌或者是漲。
第二點(diǎn)，關(guān)于供需決定價(jià)格的同時(shí)，其實(shí)價(jià)格也影響到我們的供需。因?yàn)楣┬璧臇|西是不確定性的，它是不斷隨著條件的變化而改變。
第三點(diǎn)，在大宗商品目前為市場(chǎng)主導(dǎo)的情況下，大家相對(duì)理性，產(chǎn)業(yè)是根據(jù)利潤(rùn)去決定它遠(yuǎn)期的購(gòu)銷(xiāo)，最終會(huì)影響到我們的供需。
第四點(diǎn)，可能結(jié)合一下當(dāng)前的中美貿(mào)易的情況，探討不同交易模式。
因?yàn)轭}目是豆油的價(jià)差影響因素分析，我們要了解國(guó)內(nèi)豆油的核心要素，什么是它的核心要素?中國(guó)國(guó)內(nèi)的第一大消費(fèi)的植物油脂是豆油，占比是48%;第二大是菜油，占比是22%;第三大是棕櫚油。
在USDA數(shù)據(jù)體系里面，中國(guó)的豆油是第一大油脂，但是在全球來(lái)看第一大油脂是棕櫚油。棕櫚油的占比達(dá)到了34%，豆油只占29%，第三大可能是我們的菜油。也就是說(shuō)在全球油脂的定價(jià)核心龍頭是棕櫚油，但是在中國(guó)國(guó)內(nèi)最核心的豆油。這個(gè)是第一個(gè)要明確的，全球的油脂是看棕櫚油的走勢(shì)，但是國(guó)內(nèi)豆油的價(jià)格走勢(shì)要看國(guó)內(nèi)豆油的核心影響因素。
那國(guó)內(nèi)的豆油是什么樣的供需格局?大家可以在這里看到，國(guó)內(nèi)豆油的工藝，接近90%是來(lái)源于大豆的壓榨。中國(guó)豆油，不是取決于進(jìn)口國(guó)外的油脂和國(guó)外的豆油，而是進(jìn)口國(guó)外的大豆，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行壓榨，產(chǎn)生出豆油和豆粕。而在大豆壓榨的過(guò)程當(dāng)中，大家首先要明確的是，它的產(chǎn)物80%是豆粕，只有20%是豆油。所以我們就會(huì)清楚，國(guó)內(nèi)的豆油最核心的供應(yīng)源是大豆的壓榨，中國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕的需求決定中國(guó)豆油的供應(yīng)。在USDA的體系下，國(guó)內(nèi)近10年的豆粕的需求增速，是持續(xù)高于豆油需求增速。
如果想清楚豆油供需格局，重要的是清楚豆粕的供需格局。近十年來(lái)，大豆的壓榨是處于一個(gè)持續(xù)快速的增長(zhǎng)，主要是植物蛋白的消費(fèi)是處于增長(zhǎng)的時(shí)代。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)蛋白的需求沒(méi)有多大的影響，但是伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，整體城鎮(zhèn)化的提高，大家植物蛋白的需求也在持續(xù)提高。
對(duì)于平衡表的話，價(jià)格對(duì)應(yīng)的是年度的庫(kù)銷(xiāo)比，目前大家看到的最新的5月的數(shù)據(jù)都是非常低，但是在非常低的庫(kù)銷(xiāo)比的情況下，豆粕的需求仍然這么低。所以后面這個(gè)庫(kù)銷(xiāo)比會(huì)怎么走，很大部分是取決于壓榨以及國(guó)內(nèi)的需求。
我們可以看一下，進(jìn)一步延伸到國(guó)內(nèi)大豆的進(jìn)口的情況。2017、2018年的大豆進(jìn)口，2017、2018年度10—3月份的累積進(jìn)口量，中國(guó)是4365萬(wàn)噸，其中美豆只有2400萬(wàn)噸，巴西豆是1400萬(wàn)噸。美豆的進(jìn)口量同比減715萬(wàn)噸，巴西增加905萬(wàn)噸。
產(chǎn)量的情況，2017、2018年度巴西是增加了300萬(wàn)噸;美國(guó)才增加了300萬(wàn)噸。也就是說(shuō)巴西的產(chǎn)量增加了300萬(wàn)噸，但是它到中國(guó)的出口增加了900萬(wàn)噸，美國(guó)的產(chǎn)量是增了300萬(wàn)噸，但是在美豆的出口上，已經(jīng)少了700萬(wàn)噸。這說(shuō)明了伴隨著中美貿(mào)易摩擦，中國(guó)進(jìn)口美豆少了，但是本質(zhì)上，這個(gè)階段10—3月份最核心的是由于巴西豆的豐收，它的性價(jià)比更高，導(dǎo)致了中國(guó)加大了對(duì)巴西斗的采購(gòu)，但是美國(guó)整體對(duì)外的出口并沒(méi)有減少。2017、2018年度10—3月份中國(guó)雖然減少了對(duì)美豆的大量進(jìn)口，但是有其他的國(guó)家可以有新的需求去接受這部分的美豆出口。也就是說(shuō)美豆的庫(kù)存壓力并沒(méi)有想象的這么大。
最根本的原因，是東南亞的需求在持續(xù)增加，還有一些歐洲的需求，它可能原先通過(guò)巴西進(jìn)口，但是由于一些因素，可能地理和運(yùn)費(fèi)的因素，或者是價(jià)差的因素，會(huì)導(dǎo)致出口目的地發(fā)生了一定的結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
為什么要區(qū)分南半球和北半球，因?yàn)樽魑锬甓炔灰粯�，但是需求的�?jié)點(diǎn)可能都是持續(xù)的有大量的需求，這里存在潛在的結(jié)構(gòu)性的因素。 比如美國(guó)和中國(guó)都是四五六月份種植，九十月份收割。但是南半球恰恰相反，可能五九月份種，三四月份收割。這樣會(huì)存在階段性的不可調(diào)和的問(wèn)題
另外我們?cè)倏匆幌�，全球大豆�?kù)存的數(shù)據(jù)，全球的和美國(guó)的，我們整個(gè)都可以看到。整個(gè)的量，在歷史上來(lái)看，也是隨著產(chǎn)量的增加，庫(kù)存看起來(lái)，全球甚至還減了，2018、2019年目前市場(chǎng)的預(yù)期是進(jìn)一步會(huì)減。
剛才講的供需決定價(jià)格，沿著大豆進(jìn)口，80%是出豆粕。美豆的價(jià)格和國(guó)內(nèi)的豆粕豆油價(jià)格相關(guān)性的比較，國(guó)內(nèi)的豆粕價(jià)格本質(zhì)就是美豆價(jià)格的一個(gè)影子價(jià)格，相關(guān)系數(shù)達(dá)到90%。美豆跟國(guó)內(nèi)豆油的相關(guān)系數(shù)只有70%，也就是說(shuō)豆油可能更多的受制于國(guó)內(nèi)豆粕壓榨出來(lái)以后半成品豆油的供應(yīng)。
大家也可以看到，國(guó)內(nèi)的豆油豆粕的價(jià)格走勢(shì)，在歷史上也出現(xiàn)過(guò)，甚至是出現(xiàn)背離的情況。因?yàn)楸举|(zhì)上在國(guó)內(nèi)還是我們剛才所說(shuō)的，國(guó)內(nèi)的豆粕90%是相關(guān)于美豆的價(jià)格，但是國(guó)內(nèi)的豆油還是取決于國(guó)內(nèi)的供需的格局。另外我們也可以對(duì)比看一下，豆粕比價(jià)，這也可以看到，從2009年以來(lái)，整個(gè)油粕的比值波動(dòng)區(qū)間非常大，國(guó)內(nèi)豆油跟美豆的走勢(shì)相差度很高，也體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)油粕比的走勢(shì)上。
另外剛才講到，大豆壓榨豆粕的需求量決定豆油的供應(yīng)量，另外還受到其他方面的因素。這里重點(diǎn)挑出了拋儲(chǔ)菜油的情況，極大影響了油脂供需的調(diào)節(jié)。而且情況很多時(shí)候甚至?xí)崆胺磻?yīng)到預(yù)期當(dāng)中，反應(yīng)到價(jià)格當(dāng)中。很多時(shí)候是預(yù)期的供需跟現(xiàn)實(shí)之間的差異，決定了整個(gè)價(jià)格走勢(shì)的特點(diǎn)。
整個(gè)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期是臨儲(chǔ)庫(kù)存，在2018年基本上會(huì)到一個(gè)非常低的情況，國(guó)產(chǎn)的庫(kù)存也會(huì)比較低，但是整個(gè)進(jìn)口的庫(kù)存會(huì)小幅增加。整個(gè)菜油的供需調(diào)節(jié)的功能，完全取決于市場(chǎng)的作用，也就是進(jìn)口菜油利潤(rùn)的情況。
我們?cè)倏匆幌�，目前�?guó)內(nèi)的油脂的庫(kù)存的變化情況。2018年目前豆油的庫(kù)存，其實(shí)處于歷史極高值，在同期來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)里面，大家喜歡用同比來(lái)看，因?yàn)橥鹊脑挘蕹思竟?jié)性的因素。豆油的庫(kù)存處于一個(gè)歷史同期的高位，環(huán)比下降，但是仍然處于歷史同期的高位。我們棕櫚油的庫(kù)存相對(duì)處于低位，但是它也擺脫不了油脂的壓力，在國(guó)內(nèi)豆油的壓力導(dǎo)致了整個(gè)油脂都會(huì)相對(duì)比較弱勢(shì)。
我們可以看到，2018年的整個(gè)的菜脂的庫(kù)存，這也是處于歷史同期相對(duì)比較高的位置。大豆的庫(kù)存也是處于一個(gè)歷史同期的高位。這所有的因素導(dǎo)致了基差，大家看到盤(pán)面漲漲跌跌，但是其實(shí)在基差上面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨跟期貨的價(jià)格上，從原來(lái)的50左右最低下降到負(fù)100的基差，最核心的基差是取決于當(dāng)?shù)氐膸?kù)存的壓力。國(guó)外的油脂的供需的話，最核心的就是棕櫚油的供需情況。
我們從產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看的話，2018年后期整體的預(yù)期傾向于庫(kù)存處于相對(duì)的持續(xù)的走高的過(guò)程。也就是說(shuō)，在國(guó)外而言，國(guó)外的油脂壓力仍然是市場(chǎng)預(yù)期會(huì)比較大。國(guó)外油脂供需這塊的話，產(chǎn)業(yè)上面也會(huì)比較重視印度的情況，蛋白粕看中國(guó)，油脂類(lèi)看印度，印度這個(gè)國(guó)家油脂的消費(fèi)增速是非常快的，而且它主要進(jìn)口油脂。而中國(guó)的話，是靠進(jìn)口大豆壓榨，最核心的差異是印度這個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，消費(fèi)習(xí)慣，有宗教的因素，但是我認(rèn)為更多的是經(jīng)濟(jì)的因素，導(dǎo)致了整個(gè)印度的植物蛋白的消費(fèi)處于非常低的值，因?yàn)槿丝谝苍?0億以上，人口數(shù)量級(jí)非常大，所以導(dǎo)致了他直接進(jìn)口油脂的方式實(shí)現(xiàn)能量的需求。印度的油脂的情況是，整體庫(kù)存市場(chǎng)預(yù)期也是持續(xù)走高的，也是壓力非常大，它整體豆油進(jìn)口占比達(dá)到74%。
產(chǎn)業(yè)相對(duì)比較關(guān)注的是一些結(jié)點(diǎn)，大家討論比較多的，原油的價(jià)格上漲，是否會(huì)帶來(lái)植物油的價(jià)格上漲?那么它的關(guān)聯(lián)的因素是生物柴油的一個(gè)牽動(dòng)作用。我們引用了一個(gè)數(shù)據(jù)，是關(guān)于生物柴油的增量，這個(gè)量還是非常小的，2016年比2017年同比才增加了363萬(wàn)噸，2018年是82萬(wàn)噸，可能每個(gè)月全球來(lái)看，也就幾萬(wàn)噸，這種量，其實(shí)就是在極端的價(jià)差。植物油和柴油的價(jià)差很大的時(shí)候，才起到一個(gè)邊際的作用，但是中長(zhǎng)期的影響是很小的。所以這個(gè)說(shuō)法很多時(shí)候是階段性的，不會(huì)是趨勢(shì)性的。
我們大概看了一下國(guó)內(nèi)外的供需，我們?cè)倏匆幌聝r(jià)格是如何影響供需的。我們這里舉了幾個(gè)有代表性的價(jià)格和價(jià)差。我這里是用了SX/CZ比價(jià)，這是簡(jiǎn)化來(lái)看，美豆玉米的比價(jià)，目前處于歷史同期相對(duì)高的值，而且在歷史2017年的時(shí)候，更多時(shí)候要看2017年底，農(nóng)民會(huì)根據(jù)比價(jià)情況去算收益和金額保險(xiǎn)以及買(mǎi)多少的種子。就這個(gè)角度而言，現(xiàn)在中美貿(mào)易結(jié)束了，應(yīng)該是很多種子是按照原計(jì)劃去進(jìn)行種植，傾向于大量的種植大豆，單產(chǎn)在沒(méi)有天氣問(wèn)題的情況下，也不會(huì)差。因?yàn)檗D(zhuǎn)基因的因素，導(dǎo)致單產(chǎn)是有一個(gè)趨勢(shì)性的上漲，在這方面來(lái)看，其實(shí)如果今年七八月份沒(méi)有天氣問(wèn)題的話，其實(shí)美豆的供應(yīng)壓力還是會(huì)有的。那么這一端是給國(guó)內(nèi)豆粕整個(gè)結(jié)果價(jià)格的利空。
國(guó)際油脂價(jià)格的話，傾向于看一個(gè)國(guó)際豆油跟棕櫚油價(jià)差的情況。這個(gè)價(jià)差的情況會(huì)影響到全球的油脂購(gòu)銷(xiāo)的情況。通常情況下，大家看到，現(xiàn)在國(guó)際阿根廷的豆油和馬來(lái)西亞的價(jià)差已經(jīng)縮到低于100了，歷史上100是屬于相對(duì)公允的價(jià)差，特別是像印度這種國(guó)家。但是如果跌于100，接近50，那可能印度就會(huì)買(mǎi)豆油而不買(mǎi)棕櫚油。
豆油跟燃料油的價(jià)差處于相對(duì)低的值。其實(shí)這兩個(gè)是相互佐證的，這兩方面也是后期影響整個(gè)供需格局變化的要素。這里我們?cè)倏匆幌聡?guó)內(nèi)的價(jià)格是怎么影響供需的，國(guó)內(nèi)的價(jià)格影響供需最主要取決于國(guó)內(nèi)替代油脂的價(jià)差，像我們這里看到的是，華東的豆油和棕櫚油的價(jià)差以及廣東豆粕、菜粕的價(jià)差，因?yàn)槿绻麖V東的豆粕跟菜粕的價(jià)差過(guò)小的話，會(huì)導(dǎo)致豆粕明顯的高于菜粕，也就會(huì)導(dǎo)致大豆壓力明顯需求增加，進(jìn)而提升豆油的供應(yīng)量。所以這些都是產(chǎn)業(yè)比較喜歡關(guān)注的變量而去推導(dǎo)供需的變化，而去預(yù)期價(jià)格的變化。這里我們另外也舉了華東的菜油和豆油的價(jià)差，這個(gè)也會(huì)影響到菜油和豆油的替代關(guān)系，就影響到了一個(gè)豆油需求消費(fèi)端的變化，那么是結(jié)合供需兩端的變化去衡量未來(lái)的預(yù)期方向。
另外一個(gè)是我們重點(diǎn)關(guān)注的利潤(rùn)是如何影響供需的。我這里也重點(diǎn)舉了一下，大家所講到的國(guó)內(nèi)大豆的壓榨利潤(rùn)，前期由于中美貿(mào)易的摩擦，大家選擇買(mǎi)巴西豆，那么后面中美貿(mào)易要去執(zhí)行說(shuō)多進(jìn)口美豆的話，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)持續(xù)的利潤(rùn)的好持續(xù)加大進(jìn)口。今天的美豆?jié)q幅不大，國(guó)內(nèi)盤(pán)面反而漲幅更大，如果這種情況持續(xù)發(fā)生，利潤(rùn)會(huì)持續(xù)比較好，就會(huì)導(dǎo)致油廠大量加大進(jìn)口，這樣最終會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果是國(guó)內(nèi)的壓力會(huì)很大�？此泼蓝箍赡茉跐q，但是國(guó)內(nèi)可能會(huì)很弱，所以這樣的一個(gè)過(guò)程，都是動(dòng)態(tài)變化的。
大家也可以看進(jìn)口菜籽的壓榨利潤(rùn)情況，美豆難以進(jìn)口的時(shí)候，給了菜籽很好的套保利潤(rùn)。油脂這塊，棕櫚油是完全依賴進(jìn)口的。菜油2017年的進(jìn)口利潤(rùn)也不錯(cuò)，所以進(jìn)口油脂的情況，還是不錯(cuò)的。大家可以看到豆粕的情況非常糟糕，和我們前面講的是匹配的，因?yàn)槲覀冎饕蕾嚨氖谴蠖沟倪M(jìn)口，壓榨豆粕同時(shí)出豆油，而且豆粕的消費(fèi)增速大于豆油，所以導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的豆油壓力非常大，沒(méi)有進(jìn)口的機(jī)會(huì)。
另外一個(gè)利潤(rùn)影響供需的話，講了一些油的利潤(rùn)影響供需，最根本的是我們養(yǎng)殖需求的利潤(rùn)。如果說(shuō)養(yǎng)殖的蛋白需求非常好的話，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致油脂的大量供應(yīng)。我們可以看到，在整個(gè)2015—2017年，外購(gòu)生豬的利潤(rùn)還是非常好的，導(dǎo)致了大家加大對(duì)存欄養(yǎng)殖的補(bǔ)欄情況，同時(shí)也加大了對(duì)植物蛋白的需求的加大投入，因?yàn)橛欣麧?rùn)，我就加大它的蛋白需求的供應(yīng)。但是，我們看到了利潤(rùn)好，大家增加補(bǔ)欄，最終導(dǎo)致了存欄非常大，然后出現(xiàn)大量的利潤(rùn)的回撤，這種情況會(huì)影響大家對(duì)飼料原料的需求，它是可以調(diào)節(jié)的。那么這種情況，也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)整體大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存的持續(xù)偏高。
在價(jià)格反彈的情況下，目前養(yǎng)殖利潤(rùn)其實(shí)還是在虧損的，那它什么時(shí)候能夠出現(xiàn)利潤(rùn)，逐漸加大蛋白需求的增速，這個(gè)相當(dāng)于是說(shuō)在生豬這塊有需求的利空，那能不能有需求的利多支撐這個(gè)需求，那剛才也講到了禽類(lèi)和水產(chǎn)類(lèi)相對(duì)比較好，那么水產(chǎn)類(lèi)的需求是階段性季節(jié)性明顯的品種，水產(chǎn)類(lèi)是養(yǎng)在水里，受氣溫的影響也非常明顯，氣溫越高需求量越好，大家的水產(chǎn)需求也在增加，結(jié)合春夏需求又非常旺的情況下，水產(chǎn)能不能成為一個(gè)需求增長(zhǎng)點(diǎn)而帶動(dòng)豆粕的利多，我覺(jué)得這個(gè)是不確定性的東西，我傾向于認(rèn)為這是階段性很重要的點(diǎn)。但是目前生豬這塊是利空需求的。
其他的話，重點(diǎn)講一下中美貿(mào)易這個(gè)問(wèn)題。
我傾向于認(rèn)為，我們最大的優(yōu)勢(shì)在于龐大的市場(chǎng)消費(fèi)體量，我們可以有大量的市場(chǎng)需求。
我們目前相對(duì)于美國(guó)有優(yōu)勢(shì)的地方是哪些呢?就剛才說(shuō)了，我們的市場(chǎng)需求。那美豆的話，我們先看選票的問(wèn)題，本質(zhì)上川普他要連任，他要獲取足夠的選票，那么大家可以看到，他2016年的選舉成功主要是源于他很多洲的選票，尤其是農(nóng)場(chǎng)主，還有一些制造業(yè)比較差的袖帶(音)，這些工人的支持。大家也可以看到，在大豆產(chǎn)業(yè)上面，中國(guó)也就進(jìn)口140億左右，也沒(méi)有多少量，但是它代表了大量選民的利益。這里有15個(gè)農(nóng)業(yè)洲，這些都是川普進(jìn)一步拿到選票需要爭(zhēng)取的力量。那么中國(guó)需要的是用這些農(nóng)業(yè)方面的讓步，去獲取高科技類(lèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。近期中國(guó)加大了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，然后也要加大對(duì)汽車(chē)的關(guān)稅減免，這些最本質(zhì)的是減少美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易赤字。同時(shí)，其實(shí)中國(guó)也可以進(jìn)一步提高大家的生活水準(zhǔn)。
我也收集整理了一下選票的情況，2018年的話，要進(jìn)行一個(gè)中期的選舉，主要集中在五六八3個(gè)月份，為什么是5月19號(hào)就很快說(shuō)我們達(dá)成協(xié)議，大豆不征收關(guān)稅?這是最后的節(jié)點(diǎn)，如果這個(gè)時(shí)候都不出來(lái)，那么美國(guó)15個(gè)洲的選民，他們的利益會(huì)受損。中國(guó)是一個(gè)最大的出口的地方，如果農(nóng)民沒(méi)有得到好處，他的選票可能就會(huì)流失。大家可以從不同的角度交流這個(gè)問(wèn)題，尤其是五六月份是集中在大豆的種植區(qū)以及汽車(chē)化工品相對(duì)集中的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。五六月份，本來(lái)就應(yīng)該是這些問(wèn)題的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但是對(duì)于中美貿(mào)易而言，其實(shí)這個(gè)貿(mào)易的爭(zhēng)端，還是會(huì)持續(xù)。這一次絕對(duì)不是說(shuō)就這么結(jié)束了，其實(shí)它可能還會(huì)持續(xù)不斷有各種各樣的問(wèn)題，當(dāng)然這是我的理解。
市場(chǎng)在傳加大進(jìn)口1千萬(wàn)噸的美豆作為國(guó)儲(chǔ)，我覺(jué)得這個(gè)消息，它這么說(shuō)，但是實(shí)際的情況我怎么實(shí)踐操作，完全取決于中美之間的博弈，它的節(jié)奏，它的結(jié)點(diǎn)不會(huì)說(shuō)我說(shuō)1千萬(wàn)，就馬上買(mǎi)，而是會(huì)結(jié)合市場(chǎng)情況的考慮以及中美各方面的博弈進(jìn)行調(diào)整，其實(shí)這些都是不確定性的因素。
價(jià)差方面，從價(jià)格的角度而言，近十年來(lái)，油脂的現(xiàn)貨價(jià)格處于非常低的位置。但是，如果中國(guó)豆粕的需求持續(xù)非常好，那么它有可能供應(yīng)創(chuàng)新高、庫(kù)存創(chuàng)新高、價(jià)格創(chuàng)新低，不排除這種可能。然后豆棕的價(jià)差目前處于相對(duì)中間值，其實(shí)這個(gè)受兩個(gè)方面的因素，存在不確定性因素也也幾點(diǎn)，一個(gè)是剛才所說(shuō)的豆油工藝，其次就是東南亞棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)情況。
大家對(duì)豆粕比的情況關(guān)注得比較多，豆粕比已經(jīng)接近歷史最低值，豆粕比有可能進(jìn)一步創(chuàng)新低。如果說(shuō)粕的需求非常差，甚至差于預(yù)期，那么這個(gè)確實(shí)也到了歷史的低值，也有可能出現(xiàn)反彈。但是整體是兩個(gè)因素的博弈，一個(gè)菜油和豆油價(jià)差的走勢(shì)，利多的因素是說(shuō)菜油沒(méi)有了國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)的力量，庫(kù)存也相對(duì)比較低。豆油的話，如果豆粕的需求好的話，可能供應(yīng)壓力非常大，可能這個(gè)菜豆油的價(jià)差往上總。但是如果說(shuō)整個(gè)的豆粕的需求非常差，這個(gè)價(jià)差有可能進(jìn)一步的走低。
總結(jié)的話，期貨保證金的交易，很多時(shí)候我們看得太遠(yuǎn)也沒(méi)用，很多時(shí)候就是一些結(jié)點(diǎn)的把握，一些階段性的邊際的影響會(huì)導(dǎo)致階段性供需的矛盾。看起來(lái)可能幾萬(wàn)噸的油脂，但是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響卻非常大。
另外是現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異的問(wèn)題，因?yàn)槲覀兤谪洷旧戆祟A(yù)期在里面的價(jià)格，大家要區(qū)分現(xiàn)貨的情況跟期貨價(jià)格的背離。有時(shí)候它本質(zhì)上是一種現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異價(jià)格走勢(shì)。
第三點(diǎn)是盡量考慮不確定性因素，把握一些相對(duì)確定性的因素。
第四點(diǎn)，就是一個(gè)變化，所有的條件都在變化，價(jià)格行情的判斷取決于條件的變化，條件變了，情況就會(huì)發(fā)生變化。
相關(guān)標(biāo)簽：豆油價(jià)格
84農(nóng)業(yè)網(wǎng)免責(zé)聲明：本站部分文章系轉(zhuǎn)載自網(wǎng)絡(luò)，如有侵犯，請(qǐng)聯(lián)系我們刪除。另：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與本站無(wú)任何關(guān)系，請(qǐng)網(wǎng)友自行判斷信息的真實(shí)性。84農(nóng)業(yè)網(wǎng)本著服務(wù)三農(nóng)的原則，不以盈利為目的，84農(nóng)業(yè)網(wǎng)所有文章都不代表真理，僅作為參考。
